本报记者王登海北京报道

　　作为中国水泥装备制造业的龙头企业，唐山冀东装备工程股份有限公司（以下简称“冀东装备”，000856.SZ）正深陷经营寒冬。2024年年报显示，公司营业收入同比下降14.58%至24.95亿元，归母净利润降幅达28.72%至2185.89万元，扣非净利润更是锐减65.63%至763.07万元，其营收已经是连续三年下降了。

　　《中国经营报》记者观察到，冀东装备营收滑坡，与区域市场失衡和核心业务萎缩密切相关。北方市场作为传统主战场，收入同比下滑20.81%至20.68亿元，而南方及海外市场虽分别增长36.53%和78.80%，但体量仅占17.12%，难以弥补北方市场的颓势。同时，机械设备及备件业务收入同比大跌30.26%至10.79亿元，占总营收的43.23%，其萎缩直接拖累了整体业绩。

　　此外，在营收不断下降的情形下，2024年冀东装备应收账款余额激增42.9%至10.11亿元，关联交易金额达19.80亿元，占营业总收入的79.34%。在营业收入连续三年下滑、核心业务失速、关联交易占比居高不下的三重压力下，这家老牌国企能否在行业低谷中突围？对此，记者致电冀东装备，其相关负责人以开会为由婉拒了采访。

　　营收三连降

　　水泥设备行业与水泥产量、固定资产投资高度相关。近年来，全国水泥产量连续三年下滑，直接导致传统设备需求萎缩，冀东装备经营业绩也随之下滑。根据冀东装备披露的数据，2022年、2023年、2024年，冀东装备营业收入分别为32.00亿元、29.21亿元、24.95亿元，同比增速依次为-7.26%、-8.71%、-14.58%，呈现连续三年大幅下滑态势。

　　与此同时，冀东装备的净利润表现同样不容乐观。2023年，冀东装备虽然在营业收入下滑的情况下净利润保持了89.40%的增长，达到了3695.74万元，但是，2024年冀东装备的利润端出现显著恶化，净利润同比下降41.29%，只有2169.6万元，扣非净利润波动更为剧烈，2024年仅763.07万元，较上年同期下降65.63%。

　　然而，盈利能力的弱化并非只源于市场环境的变化，成本端的压力同样不容忽视。数据显示，2024年，冀东装备的期间费用合计1.38亿元，占营收达5.52%，同比增加25.2%。其中，管理费用因公司任期绩效同比增加而上升了10.53%，财务费用也上升了10.53%，其原因是报告期资金日均规模降低导致利息收入减少。

　　与成本攀升形成鲜明对比的是现金流的全面恶化。2024年经营活动现金流净流出3440.75万元，同比减少139.81%；投资活动现金流净流出扩大216.02%至2930.95万元，主要因对外投资增加；筹资活动现金流仅净流出5499.15万元，同比下降6508.25%，其原因是公司偿还债务支付的现金同比增加。此外，货币资金从2023年的3.44亿元降至2.26亿元，降幅为34.18%。货币资金与流动负债的比例仅为39.64%，近三年经营性现金流均值与流动负债的比例为12.25%，显示出公司在现金流管理方面的压力。

　　资产负债表显示，冀东装备的财务杠杆持续攀升。截至2024年年末，公司总资产22.37亿元，总负债17.89亿元，资产负债率达79.98%，较去年同期上升0.82个百分点。其中，应付账款12.12亿元，占总负债的67.8%，显示出对上下游资金的高度依赖。

　　应收账款高企

　　在营收连续三年下降的背景下，冀东装备的应收账款却呈现显著增长趋势，且占营业收入和总资产的比重逐年上升，同时资金周转率也出现下降。数据显示，2022年、2023年、2024年，冀东装备的应收账款分别为6.08亿元、7.08亿元、10.11亿元，应收账款增速分别为-11.14%、16.36%、42.9%，呈现持续增长的趋势，尤其是2024年增速加快。

　　与此同时，冀东装备应收账款占营业收入和总资产的比重也在不断上升。其中，应收账款占营业收入的比重分别为19.01%、24.23%、40.53%，持续增长；占总资产的比重分别为27.75%、33.29%、45.21%，也在不断上涨。此外，冀东装备应收账款的周转率出现明显下降。2022年，应收账款周转率为4.95次，周转天数为72.72天；到2024年，周转率下降至2.9次，周转天数延长至124天。

　　“当应收账款增速远超营收增速时，可能表明企业通过放宽信用政策刺激销售，但实际交易并未带来有效现金流入。”业内财经专家指出，“这种‘以账期换订单’的策略，本质上是将经营压力后移，而资金周转率下滑，不仅加剧了资金链的脆弱性，更可能引发坏账准备计提的连锁反应。”

　　记者还发现，在冀东装备的应收账款中，关联方所占的应收账款占据了绝大部分。根据公司披露的数据，2023年、2024年，冀东装备关联方应收账款账面余额分别为5.26亿元、8.11亿元，坏账准备分别为0元、56万元。事实上，一直以来，冀东装备关联交易的规模就很大。2022年、2023年、2024年，冀东装备向金隅集团及其关联方销售商品及其他业务收入分别为27.58亿元、24.34亿元、19.80亿元，占营业收入的比重分别为86.19%、83.34%、79.34%。冀东装备预计2025年日常关联交易总金额为25.5亿元，其中向关联人采购金额为3.06亿元，向关联人销售金额为22.44亿元。

　　核心业务失速

　　此外，记者还观察到，近些年来，冀东装备还暴露出严重的区域市场结构风险。作为扎根华北的国资企业，冀东装备长期依赖北方市场，但在北方地区营收已经连续三年下滑。数据显示，2021年、2022年、2023年、2024年，冀东装备北方地区的收入分别为31.35亿元、29.10亿元、26.11亿元和20.68亿元，占总营收的比重分别为90.87%、90.95%、89.40%和82.88%，同比增长率分别为20.34%、-7.18%、 -10.26%、-20.81%。

　　反观南方及海外市场，2024年冀东装备虽实现36.53%和78.80%的同比增长，但两大市场合计营收仅4.27亿元，不到北方地区的五分之一。在南方市场上，冀东装备在2021年、2022年的收入都有所下降，但2023年同比增长6.2%至2.99亿元，占到总营收的10.24%，2024年，再一次增长36.53%，达到了4.08亿元，占总营收的16.36%。而海外市场，在2023年、2024年都有提升，但比例较小，不到总营收的1%。2024年，海外市场收入为0.19亿元，同比增长78.80%。

　　此外，记者还发现，冀东装备核心业务机械设备及备件板块的失速也是其整体业绩下滑的因素。机械设备及备件在2021年时达到最高位20.66亿元，占总营收的58.89%，但在此后的三年连续下降，2022年下降10.33%至18.53亿元，2023年下降16.52%至15.47亿元，到了2024年，下降幅度扩大到30.26%，只有10.79亿元。也就是说在这四年时间，冀东装备的机械设备及备件业务的收入几乎腰斩，在营业收入中的比重也在下降，从2021年的58.89%下降到2024年的43.24%。

　　尽管土建安装、矿山工程业务在2024年分别增长10.11%和10%杠杆炒股网站配资，但二者合计营收仅9.79亿元，难以弥补机械设备及备件业务的损失。